- Utbyttet var definitivt et positivt signal, mens driften var tyngre enn ventet, sier analytiker Gudmund Halle Isfeldt i DNB Nor Markets til TDN Finans etter at Hydro NHY la frem sine tall for fjerde kvartal onsdag morgen.
Som selskapets selv påpeker, var det spesielt kostnadsutviklingen oppstrøms som var skuffende. Utbyttet på 50 øre pr aksje var imidlertid en positiv overraskelse.
Utbyttet var i snitt ventet å være 0,39 kroner pr aksje.
- Ellers alt som ventet
Halle Isfeldts estimater for Hydros fjerdekvartalsresultat var på nedsiden av konsensus. Likevel kom tallene inn lavere enn han ventet, årsaken er høyere enn ventede oppstartskostnader på Qatalum, svak utvikling innen aluminavirksomheten og tradingtap.
- Skuffelsene var innen oppstrømssegmentet, ellers var alt som ventet, sier han.
Markedet bommet enda mer
Analytiker Morten Normann i Nordea Markets har sterk kjøpsanbefaling på Hydro-aksjen og kursmål på 72 kroner. Han har foreløpig ikke tatt stilling til om dette blir nedrevidert, men er ikke begeistret over det selskapet leverte i slutten av 2009.
-Tallene var ikke mye å rope hurra for, mener han.
Analytikeren tror kostnadsutviklingen vil medføre nedjusteringer blant analytikernes estimater:
- Jeg bommet mest på kostnadsnivået innen primæraluminium, og markedet bommet enda mer. Det gir følgeeffekter når man bommer på de underliggende kostnadene uten at det skyldes noe spesielt som fører til at de kommer ned igjen neste kvartal. Det er ikke bra, sier han til TDN Finans onsdag.
Betydelig negativt
Samir Bendriss i Pareto Securities er av samme oppfatning:
"Vi venter betydelige negative inntjeningsrevideringer for 2010, hvor vårt EBIT-estimat er tre milliarder kroner og konsensus er 3,7 milliarder", skriver han i en oppdatering.
Halle Isfeldt vil oppdatere estimatene sine i lys av resultatrapporten, men kan foreløpig ikke si hva nettoeffekten blir. En positiv endring i kursmålet kan han imidlertid utelukke.
- Det er ulike ting som påvirker, så det er vanskelig å si hva endringen blir, men noen økning i kursmålet blir det nok ikke, slik det ser ut nå. Enten holder jeg det på det nivået jeg har, eller så blir det tatt marginalt ned, sier han.
DnB Nor Markets har kjøpsanbefaling på Hydro og foreløpig er kursmålet 56 kroner.
- Noen ganger treffer de, andre ganger ikke
Hans-Erik Jacobsen i First Securities vil ikke endre verken estimatene eller sin sterke kjøpsanbefaling, selv om både oppstrømskostnadene og tradingtapene var større enn han ventet.
- Man skulle selvfølgelig ønske tradingtapene ikke var der, men slik er det, noen ganger treffer de på tradingen og andre ganger ikke. Resultatet var litt på den svake siden, men det positive er at de er mer optimistiske i guidingen sin, og der er egentlig det vi legger mest vekst på, sier han til TDN Finans.
Under kvartalspresentasjonen sa konsernsjef Svein Brandtzæg at det er vekst i den underliggende etterspørselen og at det er en stabilt positiv utvikling i markedet.
Forsiktig guiding
Norsk Hydro er kjent for å være konservative i markedsutsiktene, men analytikerne mener det er fornuftig å ligge på en konservativ linje.
- Guidingen er forsiktig, men det de sier om bedre utvikling i første halvår i år enn i andre halvår i fjor og fortsatt usikkerhet i markedet, virker plausibelt, sier DNB Nor Markets-analytiker Gudmund Halle Isfeldt.
Jacobsen i First Securities mener det er bra at selskapet er litt konservativt.
- Det har de vel egentlig god grunn til å være. Det er fortsatt svak etterspørsel etter aluminium, i forhold til det vi så før finanskrisen, og lagernivåene er veldig høye, sier han. First-analytikeren understreker imidlertid at det er positivt at utviklingen går i riktig retning.
First Securities har hatt sterk kjøpsanbefaling på Hydro-aksjen siden august og kursmål på 60 kroner pr aksje siden desember.
Vil bedre kostnadsposisjonen
Analytiker Arnstein Wigestrand i SEB Enskilda mener Norsk Hydro har et betydelig potensial fremover, til tross for det skuffende resultatet i fjerde kvartal.
"Oppstarten av Qatalum i slutten av 2009 vil helt klart bedre selskapets kostnadsposisjon, noe som er nødvendig", skriver han i en oppdatering onsdag.
Wigestrand vier også til at utbytteutbetalingen var en positiv overraskelse.
Normann i Nordea Markets mener utbetalingen kan tolkes som et uttrykk for selskapets optimisme fremover, mens Halle Isfeldt i DNB Nor Markets mener det også gjenspeiler selskapets netto cash posisjon, evne til kapitaldisiplin og kontroll på Qatalum-prosjektet.
Mulighet for å tjene mer penger
- Utbyttepolitikken vår står fast. Vi ser bedring i markedene og muligheter for å tjene mer penger i år. I tillegg er kontantsituasjonen vår god, sa Bradtzæg under presentasjonen onsdag.
Norsk Hydro-aksjen faller 3,6 prosent til 40,16 kroner på Oslo Børs, hvor hovedindeksen er opp 0,15 prosent.
Aksjen er omsatt for 453 millioner kroner.
Aluminiumsprisen faller 1,3 prosent til 2.110 dollar pr tonn på LME, hvor aluminiumslagrene steg 22.750 tonn til 4,61 millioner tonn onsdag.(Vilkår)Copyright Dagens Næringsliv AS og/eller våre leverandører. Vi vil gjerne at du deler våre saker ved bruk av lenke, som leder direkte til våre sider. Kopiering eller annen form for bruk av hele eller deler av innholdet, kan kun skje etter skriftlig tillatelse eller som tillatt ved lov. For ytterligere vilkår se her.