Forvalter Kristian Falnes i Skagen-fondene og investor Jens Ulltveit-Moe tar begge til orde for et mer regulert og transparent obligasjonsmarked.

I en kronikk i Dagens Næringsliv tirsdag går Falnes hardt ut og krever at «meglermonopolet må bort».

"Annenhåndsmarkedet for obligasjoner må flyttes til stedet der det hører hjemme - på Oslo Børs", skriver den profilerte Skagen-forvalteren.

Børsen enig
Toppsjef Bente A. Landsnes ved Oslo Børs har tidligere påpekt det samme.

- Vi tror det vil gavne markedet som helhet med større transparens, uttalte hun til DN i fjor høst.

Det er lettere for meglere å ta høyere honorarer i et illikvid og lite transparent marked enn i et velfungerende marked Falnes

Debatten aktualiseres også ved at det i fjor ble utstedt nye obligasjonslån for 93,4 milliarder kroner. Det er ny rekord.

Styres av 3-4 meglerhus
Falnes påpeker at også omsetningsvolumet i annenhåndsmarkedet er rekordhøyt.

Samtidig «omskoleres» aksjemeglere til å megle obligasjoner, i økende tempo. Men, obligasjonsmarkedet er i motsetning til aksjemarkedet preget av lite gjennomsiktighet, både når det gjelder handelen i seg selv, og hvem som står bak handlene.

"Handelen i obligasjoner ligner på mange måter en «dark pool» (ikke-regulert markedsplass, journ.anm), hvor markedsplassen er meglerbordene til tre-fire av de største meglerhusene her i landet, med DNB og Pareto i spissen", skriver Skagen-forvalteren.

- Verdifullt monopol
I praksis rapporteres handlene på slutten av dagen, slik at informajsonen først er tilgjengelig påfølgende dag. Samtidig er det heller ikke et handelssystem som for aksjer, hvor kjøper og selger til enhver tid er synlige for hverandre.

De ledende meglerhusene sitter derfor på et verdifullt informasjonsmonopol, ifølge Falnes.

"Meglerne har ofte motsatt interesse av åpenhet, nemlig mest mulig lukkethet. Erf#229er fra det unoterte aksjemarkedet viser at det er lettere for meglere å ta høyere honorarer i et illikvid og lite transparent marked enn i et velfungerende marked", fortsetter Skagen-toppen.

Tillit har en pris
Fordelene med et mer transparent marked er flere, herunder større tillit, som er den viktigste komponenten for prissettingen.

Det gir lavere risikopremier og lavere kapitalkostnader. Og desto mer tilgjengelige obligasjonslånene er, desto billigere blir det for bedriftene.

Falnes foreslår at realtidsinformasjon av handelen bør være et minimumskrav, og at kjøps-og salgsinteressen bør legges inn i børsens handelssystem.

"Hvem andre enn mellommenn med informasjonsmonopol har interesse av noe annet?", spør han.

- Anonyme gribber
Investor Jens Ulltveit-Moe, som er viden kjent for sin nese for opportunistiske investeringer og vellykkede restruktureringer av obligasjonsgjeld, senest i oljeserviceselskapet Sevan Marine, gir Falnes full støtte.

I en kronikk i Dagens Næringsliv i dag, torsdag påpeker han at «hemmelighetskremmeriet må bort». Spesielt angriper han obligasjonseiernes anonymitet.

"Anonymiteten utnyttes av en uhellig allianse av investorer og meglere, slik at selskaper i en vanskelig situasjon lett blir et offer for et koordinert spill fra anonyme gribbeinvestorer", skriver Ultveit-Moe.

Av erf#229 snakker investoren om hvordan selskapets styre befinner seg i en håpløs stilling når man ønsker å samtale med obligasjonseierne om nye løsninger.

Vil informasjonsmisbruk til livs
Ikke vet man hvem man skal snakke med, og utspillene fra meglere er det vanskelig å si er representative, påpeker han.

"Meglere bruker anonymiteten i sin markedsføring, en fordel for dem, men en utfordring for kapitalmarkedets legitimitet", skriver den kjente investoren.

Ulltveit-Moe foreslår, som Falnes, at eierskapet til obligasjoner bør registreres som for aksjer, både fordi bediftsstyrene da vet hvem de skal kontakte, og fordi «altfor kreative krumspring i kapitalmarkedet» må kunne forhindres.

"Vi har strenge regler for "flagging" ved aksjekjøp (meldeplikt ved gitte terskler, journ.anm), nettopp for at aksjonærer ikke skal kunne rotte seg sammen og kuppe et selskap", skriver han.

Les også:
Tillitsmann støttet Pareto mot sine egne

<b>- Denne dealen bare må gjøres, koste hva det koste vil</b>

<b>OBLIGASJONSMARKEDET: Bryter alle rekorder</b>

<b>Aksjemegleren har blitt multimegler</b>

DARK POOLS: Meglerhusene skjuler 500 milliarder i mørket

<b>AKSJEMEGLING PÅ BAKROMMET: - Det er veldig kult</b>

<b>Mener meglerne kan se langt etter gamle høyder</b>
(Vilkår)Copyright Dagens Næringsliv AS og/eller våre leverandører. Vi vil gjerne at du deler våre saker ved bruk av lenke, som leder direkte til våre sider. Kopiering eller annen form for bruk av hele eller deler av innholdet, kan kun skje etter skriftlig tillatelse eller som tillatt ved lov. For ytterligere vilkår se her.