- Jo større gjelden er, jo mer sårbart blir systemet, sier den sveitsiske investoren Felix W Zulauf.
Han var invitert til å snakke om pengeplasseringer på Skagenfondenes nyttårskonferanse i Oslo torsdag.
Men han startet med å snakke om gjeld. Amerikansk boliggjeld.
- Den amerikanske forbrukeren har vært drivkraften i verdensøkonomien de siste 15 årene. Se for deg et urverk, med mange små og store tannhjul som direkte og indirekte henger sammen og påvirker hverandre. Den amerikanske forbrukeren har vært selve drivverket. Den siste krisen har imidlertid skadet den amerikanske forbrukeren, sier Zulauf.
Har forandret holdningen
Han viser til at en fjerdedel av alle amerikanske boligeiere med boliglån nå sitter med negativ formue. Boligverdien er rett og slett mindre enn lånet på boligen.
Ytterligere en fjerdedel har 90 prosent i lån på boligen.
- Dette har forandret holdingen til amerikanske konsumenter, sier Zulauf.
- Jeg har alltid vært imponert over den optimistiske holdningen hos amerikanerne. Men over de siste to årene har denne optimismen forsvunnet. De er blitt mer varsomme, de sparer mer og betaler tilbake gjeld, sier Zualauf.
Store hindringer
Ifølge Zulauf vil amerikanske forbrukere prioritere å betale tilbake gjeld de kommende tre til fem årene.
- Det vil legge store hindringer i veien for ikke bare den amerikanske økonomien, men for hele verdensøkonomien, sier Zulauf.
Det amerikanske forbruket står for rundt to tredjedeler av den amerikanske verdiskapningen.
Zulauf viser til at tilbaketaling av gjeld rett og slett trekker penger ut av økonomien.
- Dersom man sparer penger, blir pengene værende i økonomien. Når man betaler tilbake gjeld forsvinner pengene ut av systemet, sier Zulauf.
Ned til nye bunnivå
Han tror amerikanske husholdningers gjeldsbalansering vil påvirke den økonomiske utviklingen i verden i tre til fem år fremover.
Han tror aksjemarkedene i den industrialiserte delen av verden vil bevege seg mer eller mindre sidelengs i denne perioden.
- Jeg tror ikke markedet skal ned på nye bunnivå, men trolig holde seg noen år i samme intervall.
- Fremvoksende markeder vil gjøre det bedre. Det er der veksten er. Og vanligvis varer det ganske lenge, sier Zulauf.
Han viser til at veksten startet for omtrent ti år siden da Asia-krisen var over. Frem til et år siden var de fremvoksende markedene ifølge Zulauf undervurdert sammenlignet med de modne markedene.
Vil bli for høy
Han tror veksten vil fortsette noen år til.
- Men til slutt vil verdivurderingen bli for høy, også for de fremvoksende markeden. Man går inn i en boble, og på et eller annet punkt kommer en alvorlig nedtur, sier Zualauf.
For vesten sin del tror han et nytt bullmarked starter om fire til fem år. Men i motsetning til det forrige rallyet fra begynnelsen av 1980-årene og frem til 2000, da det var laver renter og lav inflasjon, vil oppgangen denne gangen komme mens det er høye renter og høy inflasjon.
- De ledende aksjene vil være av en annerledes type.
Overproposjonal vekst
For mens det mellom 1880 og 2000 var forbruksvarer og teknologi som gjorde det best, spår Zulauf at det denne gangen vil være selskapene som allerede sitter på store ressurser som vil gjøre det best.
- Dette inkluderer naturressurser. Disse selskapene vil skape en overproposjonal resultatvekst, sier Zulauf.
Forkl#229en er at kostnadene fortløpende vil øke for nye aktører som vil etablere seg.
- I en situasjon med inflasjon vil selskapene som allerede sitter på ressursene ha lavere kostnader enn den neste som velger å etablere seg, sier Zulauf.
DN.no er tilstede på Skagenkonferansen hele dagen - følg med for mer bilder og babbel.
Les også:
<b>-Krise hvis ikke gjelden reduseres</b>
<b>Boblene som truer Kina</b>
<b>Obama varsler avgifter på krisepenger</b>
<b>- Tom for penger i mars</b> (Vilkår)Copyright Dagens Næringsliv AS og/eller våre leverandører. Vi vil gjerne at du deler våre saker ved bruk av lenke, som leder direkte til våre sider. Kopiering eller annen form for bruk av hele eller deler av innholdet, kan kun skje etter skriftlig tillatelse eller som tillatt ved lov. For ytterligere vilkår se her.