Det John Fredriksen-dominerte tankrederiet Frontline melder tirsdag om at selskapet ikke vil være i stand til å betale sine forpliktelser i løpet av første kvartal neste år.
Selskapet vurderer derfor ulike alternativer, fra innskudd av ny kapital, salg av eiendeler til strukturelle endringer der en oppsplitting av rederiet kan være aktuelt.
En varslet begivenhet
Fondsfinansanalytiker Yngve Sandanger er blant analytikerne som er minst overrasket. Seneste i forrige uke gikk han ut i en analyse og påpekte at rederiet må tilføres ny kapital.
- At det det trengs et betydelig beløp er det ingen tvil om, sa Sandanger til DN.no da.
Les også: Tror Fredriksen må be om penger
Også andre meglerhus, som ABG Sundal Collier, har påpekt det samme.
Ingen bombe
Sandanger mener derfor dagens melding ikke var noen «bombe», men at selskapet sa det man forventet at de ville si, nemlig at Fredriksen ville stille opp. Men, veien videre er uviss.
- Det er vel nesten bare å reprinte den gamle analysen, spøker Sandanger overfor DN.no.
Avhenger av bankenes risikovilje
Fondsfinans-analytikeren mener at valgene som rederiet står overfor egentlig avhenger av hvilke krav til egenkapital og risiko bankene er villig til å være med på - og tillater. Frontline har store forpliktelser til nedbetaling på sine nybygg. Tor Olav Trøim opplyste på kvartalspresentasjonen at han skulle i to-tre møter med involverte parter allerede i dag.
- Det som skjer fremover blir veldig spennende, men hvordan markedet kommer til å reagere på hvordan de strukturerer det er uvisst, sier Sandanger.
Trenger buffer for å overleve
Fredriksen er i en heldig situasjon. Systemet hans har ingen gjeld og han sitter på betydelige midler. Skipsrederen selv har lenge varslet et mørkt tankmarked, men også at han ville kunne plukke opp det som vil by seg av muligheter om ting bare ble billig nok.
En øvelse som er gjort i bulkrederiet Golden Ocean er tilbakekjøp av egne aksjer, som ifølge analytikere er et langt billigere alternativ enn å kjøpe nytt stål. Det skal ikke derfor ikke utelukkes at Fredriksen kan komme til å gjenta bedriften i Frontline. Men, Sandanger tror ikke det står på dagens agenda.
- For deres del er det viktigere å se på hvordan de skal overleve 2012, for det er ikke noen tvil om at det ikke kommer til å bli en fest. De trenger en liten buffer for å overleve og drive videre, sier han.
Kan blir satt til å drifte andre
Tor Olav Trøim fremhevet Frontlines suverene drift under dagens kvartalspresentasjon. Dette kan gi rederiet ekstra inntekter ved at rederiet får i oppdrag fra bankene om å drifte skip tilhørende rederier som er i langt dårligere forfatning enn dem selv. Trøim ser allerede begynnende konsolidering i bransjen, der rederne samarbeider.
- De snakket om å poole forskjellige båter, i prinsippet å drive båtene for andre fordi de er best på det å drive det kostnadseffektivt, og det ser bankene, sier Sandanger.
Fondsfinans har en salgsanbefaling på Frontline.
Løsninger blir utfordrende
Shippingteamet i ABG Sundal Collier ventet i forkant av dagens kvartalspresentasjon også at Frontline ville gå tom for penger snart, men først i andre kvartal neste år. Rederiet ventes bryte lånebetingelsene allerede i inneværende kvartal.
Analytikerne Marius Magelie og Alexander Høst mener en finansieringsløsning som innebærer innskudd av frisk kaptal og salg av eiendeler vil være utfordrende, på grunn av usikkerheten i finansmarkedene og lave skipspriser, ifølge en fersk oppdatering. Momentene ble under dagens presentasjon også fremhevet av Trøim, som pekte på strukturelle alternativer som ikke krever en emisjon, som en splitting av selskapet. Et alternativ var at nybyggene gikk inn i et selskap, mens skipene på kontrakt dannet et annet.
ABG venter at en løsning vil inkludere forskyvning av låneforfall, refinansiering av avtalene med Ship Finance og henting av ny egenkapital. Salg av skip er også en mulighet. Kursen en eventuell emisjon vil gjøres til er avhengig av totalløsningen man kommer frem til, men meglerhuset venter at den vil skje til en rabattert kurs.
- Vi vil trolig opprettholde vår salgsanbefaling inntil vi har bedre oversikt over den forestående finansielle restruktureringen, skriver Magelie og Høst i oppdateringen.
Overrasket
Analytiker Ole G. Stenhagen i SEB Enskilda var imidlertid overrasket over at rederiet allerede er i dialog med banker, skipsverft og andre motparter om en løsning for selskapets likviditetsproblemer.
Selv om Fredriksen-gruppen er villig til å bidra til å løse problemene, tror Stenhagen at en eventuell emisjon vil skje til betydelig lavere kurser enn det man ser for tilfellet.
«Selv om man sikrer seg en opsjon på et eller annet fremtidig utfall, så har ikke skipsverdiene bunnet ut ennå. Med tanke på de operative kostnadene er det også lett å overdrive tidsverdien av denne opsjonen. Selv om en ”løsning” er positivt, så tror vi at en løsning vil begynne fra en meget lav aksjekurs», skriver Stenhagen i en oppdatering, ifølge TDN Finans.
Frontline FRO er dagens taper på Oslo Børs med et fall på 43,34 prosent til 17,40 kroner, omsatt for 110 millioner kroner.
Les også:
- Vi sitter i dag i en vanskelig situasjon
-Frykter for Frontlines fremtid
Frontline kan leve med å bryte lånebetingelser
(Vilkår)Copyright Dagens Næringsliv AS og/eller våre leverandører. Vi vil gjerne at du deler våre saker ved bruk av lenke, som leder direkte til våre sider. Kopiering eller annen form for bruk av hele eller deler av innholdet, kan kun skje etter skriftlig tillatelse eller som tillatt ved lov. For ytterligere vilkår se her.